全球债市以史上最火爆的行情拉开2026年序幕，各类借款主体正抓紧利用投资者对风险资产难以餍足的需求，开启新一轮发债热潮。
一方面是强劲的市场需求和发债热潮，但另一方面全球债市去年的动荡也非常显著。接受一财记者采访的一众分析师普遍看好今年的信用债和企业债走势，但也警示了私募股权领域以及部分财政情况差的经济体的信贷风险。
头7日发行量创纪录
媒体数据显示，美国、欧洲和亚洲的企业与政府在今年前7日内，已通过多种货币筹集了约2450亿美元资金，创下同期历史最高纪录。
在去年12月推迟借款计划的发行方，眼下正蜂拥入市，以期在下周开始的财报静默期前锁定资金。摩根大通投资管理公司投资组合经理米斯拉（Priya Misra）表示，今年市场开局火爆，需求始终与供给同步，新发行债券几乎无需提供发行溢价让步。稳健的企业财报、具有韧性的消费者以及仍具吸引力的高评级债券收益率都在本周助推了需求，尤其是对那些寻求调整投资组合的投资者而言，提供了很好的机会。
在美国，截至本周二（6日），近40家投资级公司已发售720亿美元债券，创下有记录以来最繁忙的两天发行日程。其中包括芯片制造商博通公司通过多批次交易筹集45亿美元，以及法国电信公司Orange SA通过分五批次的高评级美元交易筹集60亿美元。8日还将有十一家企业进入市场，本周末前将有更多交易落地，使得本周发行量有望达到2020年以来最高水平。承销商还预计，下周美国各大银行公布业绩后，将掀起又一轮发债狂潮。
欧洲市场同样迎来开门红。根据数据，7日一级市场单日新债发行规模创纪录，包括企业、金融机构和国家在内的发行主体筹资超过570亿欧元(约合666亿美元)。欧洲的发债步伐很可能持续，意大利和葡萄牙已委托的交易预计也将进入市场。
三菱日联金融（Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.）的欧洲、中东和非洲资本市场联席主管坎托（Fabianna Del Canto）称："考虑到利差可能从当前水平扩大的潜在风险，并受益于新年期间投资者旺盛的需求，债券发行人正争相进入市场，以锁定有吸引力的融资成本。"
在亚洲，借款方本周至今也已筹集超过220亿美元资金，未来几天可能还有更多发行，因为几项此前已宣布的委托交易尚未完成。尽管新债发行供应泛滥，但企业债利差，即投资者持有这些债券相对于美国国债所要求的额外收益率，总体仍保持紧缩，进一步凸显了市场对信贷资产的强劲需求。
2026年债券如何投？
品浩（PIMCO）非传统策略首席投资官斯奈德（Marc Seidner）对一财记者表示，在疫情后高通胀和美联储加息期间，异常高的回报吸引了投资者将资金配置在现金。但当前美联储的降息周期带来了机会成本与再投资风险，因为现金头寸会不断被转入收益更低的投资工具。随着美债收益率曲线趋于陡峭，现金收益率相对各期限债券已走低。此时，投资债券能使投资者有机会在更长的时间范围内锁定更具吸引力的收益水平。同时，随着通胀回落至接近各国央行目标，债券再次通过与股票的传统负相关性提供多元化机会，有助于投资组合抵御股市回调时的冲击。
具体而言，他建议将现金头寸转向高质量债券，以锁定收益并获取资本增值的潜力，最偏好2~5年期债券。在地域方面，品浩看好英国、澳大利亚、秘鲁的债券。“在不同区域与货币间进行多元分散配置，也是获取差异化回报来源并强化投资组合的有效方法。”他称。
但对于信用市场，他提示称，需要更注意投资风险。“2025年全年，我们持续提醒某些低评级信用领域的风险，尤其是那些在私募市场中经历快速增长的板块。我们现在看到一些挑战已经浮现，包括近期该领域的破产和欺诈事件，这可能是更广泛的信用审查松懈、周期末期风险的征兆。”他称，“虽然降息可能使偿债更容易，但我们观察到更多私募融资企业寻求修改贷款条款，或通过新增债务来偿还现有债务，这两者都可能是债务偿付压力的信号。根据PIK和其他数据，影子违约率在2025年8月达到6%，而2021年仅为2%。”
对于不受限于公募或私募投资的投资者而言，他称，关键在于评估流动性和信用风险，“我们看到的投资机会包括竞争有限的大型融资项目、与低信用风险消费者相关的信用投资，以及特定房地产贷款的投资机会。一些信贷市场长期趋势，比如富裕借款人房屋净值的累积，以及人工智能（AI）和相关能源需求的扩张，都带来了高质量融资的潜力，相关企业债的回报有望媲美甚至超越低质量、高杠杆的企业债。”
联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇对一财记者重点分析了美债的情况。他称，在经历了2025年一系列政策的不确定性后， 2026年美债市场或进入政策效果的显现期。短期来看，关税效果逐渐显现，向消费者和企业传导，或导致经济增长压力增大。就业虽然在劳动力供给减少的背景下维持紧平衡，但就业市场的趋缓仍是大趋势。同时，欧美通胀数字都正在逐渐向目标水平靠拢，这为美联储进一步降息提供了空间。中期而言，美国经济仍有支撑。一则，“大而美”法案的效果将逐渐显现，以税收优惠为核心的多项措施或将鼓励企业投资扩产，尤其有利于医疗、制造和高科技产业。再者，美国政府与全球多个国家和地区达成了对美投资协议，预计这些资金也将在今年陆续落地。
“基于此，考虑到短期美国经济下行的风险，我们预计，美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，这将带来短端利率水平的进一步下滑。”但同时，他称，“美国经济中期韧性令我们对长端利率下行的幅度预期有限，从过去两次美联储降息的市场反应来看，利率也往往出现抢跑现象，因此，我们认为，2026年美债收益率曲线或进一步陡峭，仍然更关注中短期美债。”
威灵顿投资管理固定收益与全球保险策略师拉贾提（Amar Reganti）告诉一财记者，尽管随着投资者开始对持续高企的债务，尤其是长期债务作出反应，从而带来收益率上行风险，但债券收益率的总回报潜力仍极具吸引力。“尽管劳动力市场可能出现疲软，但扩张性财政政策与经济韧性应会推高债券市场的风险溢价。生产率提升可能抵消部分上行压力，但时间上仍存在较大的不确定性，尤其是AI能否对冲贸易限制增多及人口结构恶化的负面影响，目前尚难断言。若企业和家庭资产负债表保持韧性，除非出现重大外部冲击，我们预计广泛衰退的可能性很低。相反，大规模的资本支出和财政刺激将为经济周期提供支撑。随着全球调整应对效率下降的供应链和持续的贸易政策不确定性，各国政府已释放信号，将继续保护消费者免受外部冲击，这意味着债券发行量或将再创新高。”他称。
但同时，他也警示，若不计疫情时期的特殊措施，主要经济体的政策制定者已越来越多地转向财政刺激，推出了自2010年以来最大规模的财政宽松。对于失去市场信心的国家而言，形势已经恶化，或者说注定会变得更加艰难。2026年国家与地区间债券走势的分化主题将更加显著。
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在发给一财记者的机构观点中则表示，看好亚洲债券。该行写道：2025年，尽管面临关税压力和地缘政治不确定性，多数亚洲经济体的表现仍好于预期，促使亚洲信用债回报率高达7.8%。在降息周期和有利的风险偏好环境下，2026年亚洲美元信用债市场有望再度走高。同时，亚洲投资级债和高收益债2025年也均表现良好，回报率分别达到7.4%和10.4%。受益于4.5%左右的票息收益、利率下行带来温和支持以及强劲需求支撑下利差相对稳定，预计2026年亚洲投资级债回报率将在5~6%左右；预计亚洲高收益债回报率约为6~7%，与票息收益基本一致，而违约率偏低意味着利差走阔的空间有限。
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后歆桐
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